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铜：地缘扰动加剧 铜价震荡运行
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
1、宏观。美联储公布的6月FOMC会议纪要显示，越来越多的官员认为，AI投资热潮可能成为通胀持续维持高位的重要推动因素，中东冲突以及关税政策是另外两大通胀风险，如果今年通胀持续处于高位，就需要进一步提高利率；如果价格压力很快缓解，则可以继续按兵不动。美联储内部围绕货币政策沟通方式的分歧正在浮出水面，理事沃勒表示前瞻指引仍是一项有价值的政策工具，与沃什立场形成对比。美联储主席沃什将于7月15日出席参议院银行委员会听证会，此次听证会将围绕美联储提交国会的半年度货币政策报告，关于利率和货币政策走向或有一定指引。地缘政治方面，美伊再次爆发新一轮冲突，随着双方打击力度的加大，霍尔木兹通航风险再次加大。
2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次下降，并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。智利矿企AMSA与国内核心冶炼厂于7月1日敲定年中长协定价方案，首次放弃传统固定加工费模式，改用“保底+指数联动”定价机制。精铜产量方面，7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%。进口方面，国内国内5月精铜净进口同比增加14.4%至29.62万吨，但累计同比仍下降17.81%；5月废铜进口量环比下降9.78%至19.1万金属吨，同比增加3.14%，累计同比增加7.11%。库存方面，截止7月10日全球铜显性库存较上次（3日）统计下降4.5万吨至112.1万吨；其中LME库存下降12400吨至306500吨；Comex库存增加7115吨至613741；国内精炼铜社会库存周度下降3.49万吨至16.5万吨，保税区库存下降0.44万吨至3.53万吨。需求方面，下游维持刚需采购、高价备货意愿薄弱。
3、观点。近期宏观扰动和基本面支撑同在，基本面TC不断缓跌态势以及国内去库的加快成为铜价有力的支撑，但美联储鹰派预期以及中东地缘冲突的频繁扰动构成宏观抑制。7月13日当周，市场进入“沃什国会首秀和CPI数据”双重验证时刻，14日美6月CPI将与沃什众议院听证会同日登场，15日PPI数据发布后沃什再赴参议院作证，市场或将围绕美联储货币政策预期反复波动，另外中东冲突仍在持续，若后续谈判信号出现且不断增强，市场或偏乐观看待；若冲突进一步扩大，则将通过油价和通胀预期双重路径施压铜价。总体来看，铜价或仍维持当前区间震荡行情，市场波动率仍然较低，这也意味着大幅上涨或下跌行情仍有待催化。
镍&不锈钢：情绪小幅回暖 政策稍有提振
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：周度1.6%镍矿升水环比维持3美金/吨、周度镍矿1.2%到厂价格环比减少0.5美金/吨至29.5美金/吨，1.6%到厂环比持平；7月第一期HPM价格来看，1.2%、1.6%镍矿分别下降2.13美元/吨和3.55美元/吨。
2、需求：新能源方面，三元材料周度产量环比减少372吨至19670吨，周度库存环比增加85吨至20199吨；终端，据乘联会，6月新能源乘用车生产达到143.9万辆，同比增长21.4%，环比增长3.0%；批发销量达到148.1万辆，同比增长19.2%，环比增长9.6%；零售100.7万辆，同比下降9.4%，环比增长6.0%；；新能源乘用车厂商出口49.9万辆，同比增长152.7%，环比增长17.6%。
3、库存：周内LME库存减少36吨至274584吨；沪镍库存减少2545吨至99077吨，社会库存减少3984吨至126406吨，保税区库存减少1000吨至700吨
4、观点：周内，印尼依据财政部长令（KMK）No.32/MK/BC/2026（落实贸易部长条例No.17/2026），进一步加强对高附加值镍产品的出口监管。新规针对HS Code Ex.7202.60.00项下产品，包括镍含量≥8%的镍铁（FeNi）锭、块、镍含量≥4%的海绵镍铁（Sponge FeNi）及颗粒镍铁（Nugget FeNi），以及镍含量2%≤Ni<4%、铁含量≥75%的低品位镍铁产品（涵盖部分NPI产品），要求出口必须取得检验报告（LS）及相关出口许可；自2027年1月1日起，原则上仅允许通过国有出口企业（BUMN Ekspor）出口，特定情况可获豁免。宏观情绪回暖叠加政策或影响部分出口节奏，但当前镍产业链来看，库存压力仍然是核心矛盾，周度库存呈现出一定去化，但整体基数仍然较大，需关注可持续性；同时，镍矿价格或有望继续走弱，成本支撑或将下滑。此外，需要注意的是，下半年如若继续发放配额，价格或仍承压。
铝：溢价回归，窄幅修复
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
周内氧化铝期货震荡偏弱，截至10日主力收至2715元/吨，周度跌幅0.1%。沪铝震荡偏弱，周内主力收至23055元/吨，周度涨幅0.9%。铝合金震荡偏强，周内主力收至22965元/吨，周度跌幅0.81%。
1、供给：据SMM，氧化铝周度开工率上调0.11%至74.38%，周度产量增加2000吨至168.9万吨。继山西厂家因赤泥环保管控面临限产压力外；贵州氧化铝厂进行锅炉倒线及设备检修；海外方面，EGA旗下Al Taweelah氧化铝厂宣布重启。据SMM，电解铝周度开工率持稳在98.63%，周度产量持稳在87.56万吨，周度铝水比上升0.32%至77.76%。
2、需求：淡季效应加深，加工端开工持续回调。周内加工企业平均开工率下调0.7%至61.9%。分版块看，铝板带开工率下调0.6%至69.4%，铝线缆开工率下调2.4%至66.6%，铝型材开工率下调0.6%至53.1%，铝箔开工率下调0.4%至71.4%。再生铝合金开工率下调0.4%至51.4%。铝棒加工费河南临沂持稳，其他地区下调90-490元/吨；铝杆加工费全线下调250-300元/吨。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库9637吨至15.48万吨；沪铝周度去库2.42万吨至48.17万吨；LME周度去库7825吨至28.77万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2.2万吨至91.3万吨；铝锭周度去库5.2万吨至107.8万吨；铝棒周度去库1.35万吨至11.65万吨。
4、观点：受广西汛情影响当地氧化铝发运阶段性受限，防城港新投项目或将推迟，供应端再现边际扰动。但天气扰动不存在持续性，且并未对当地生产形成实质性影响，随着山西贵州检修产能回归，叠加注销仓单和在途库存积压，现货增压态势明显。盘面对于几内亚矿端政策情绪溢价基本出清，且氧化铝价格临近低成本产能的盈亏线，进一步回调阻力加大，短期氧化铝低位企稳，警惕汛情明朗前短期脉冲式反弹。电解铝方面，美伊临时协议生变、地缘风险溢价重新回归，市场驱动再度切换，给予铝价新的支撑。同时LME库存再创新低，铝价回落后国内社库消化速度远超预期，与宏观扰动形成阶段共振。但海外复产叠加消费淡季下终端订单走弱计价比重较高，上方空间暂不开阔，铝价延续窄幅修复。
工业硅&多晶硅：情绪提振，谨防波动
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
周内工业硅期货震荡偏强，10日主力2609收于8430元/吨，周度涨幅0.84%；多晶硅震荡偏强，主力2609收于36060元/吨，周度涨幅1.65%。现货全线回调，其中不通氧553下调50元/吨至8850元/吨，通氧553下调50元/吨至9050元/吨，421下调50元/吨至9450元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加900吨至8.65万吨，周度开炉率下调0.39%至33.2%，周内开炉数量减少3台至257台。西北地区持稳在158台硅炉在产；西南地区持稳在71台硅炉在产；其他地区，内蒙关停3台硅炉。
2、需求：多晶硅N型周度下调650元/吨至3.15万元/吨，N型混包料周度下调500元/吨至2.95万元/吨。市场新单成交未出增量，延续一单一议的成交节奏，下游硅片备货不足，现货跌近成本托底位置后开始僵持。有机硅周度价格上调900元/吨至14000元/吨。6月末厂家回笼资金出货，7月新单跟进寥寥。7月行业会议给予最新限产指示，将上次大会规定的40%限产额度提升至60%。当前减产尚未落实，后续边际减量加速。多晶硅周度产量增加300吨至2.3万吨，DMC周度产量下滑900吨至3.79万吨。
3、库存：交易所库存方面，工业硅周度累库1580吨至16万吨，多晶硅周度累库1300吨至5.18万吨。社库方面，工业硅周度累库3000吨至46.9万吨，其中厂库累库3000吨至26.85万吨。黄埔港持稳在6.3万吨，天津港持稳在8.15万吨，昆明港持稳在5.6万吨。多晶硅厂库周度增加6600吨至28.87万吨。
4、观点：周内北方大厂封盘惜售、个别产能转产以及新疆伊犁集中检修等消息助力盘面止跌企稳，但实际影响较为有限。伊犁停工尚停留在传闻层面，北方整体延续高开工。西南丰水期复产基本完成，有机硅新一轮控产扩张，供需剪刀差持续走扩，工业硅短期难见趋势反转。最新《十五五碳达峰行动方案》提出光伏装机总量达28亿千瓦要求，以及最新传闻启动针对多晶硅企业实际能耗水平的查验，政策端在持续提振市场情绪。基本面上高库存压力未解，7月以后龙头复产爬坡引发新的边际增量，短期市场尚未出现拐点，多晶硅仍在底部区域。关注并购消息和终端项目推进节奏，等待基本面与政策面的真正共振，谨防盘面反复波动。
碳酸锂：股商情绪走弱 关注现货反馈
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：周度产量环比减少30吨至26399吨，锂辉石提锂环比减少27吨至15418吨，锂云母提锂环比增加20吨至3160吨，盐湖提锂环比减少30吨至4600吨，回收提锂环比增加7吨至3221吨。
2、需求：三元材料度产量环比减少372吨至19670吨，周度库存环比增加85吨至20199吨；磷酸铁锂周度产量环比增加439吨至119149吨，周度库存环比减少3844吨至136416吨。据乘联会，6月新能源乘用车生产达到143.9万辆，同比增长21.4%，环比增长3.0%；批发销量达到148.1万辆，同比增长19.2%，环比增长9.6%；零售100.7万辆，同比下降9.4%，环比增长6.0%；；新能源乘用车厂商出口49.9万辆，同比增长152.7%，环比增长17.6%。2026年6月储能系统招标规模6.1GW/48.3GWh，同比-58.5%/+37.4%，环比-12.7%/+118.1%；EPC（含PC）招标规模达19.3GW/56.4GWh，同比+111.7%/+154.4%，环比+41.8%/+43.2%。2026年6月储能系统中标规模4.7GW/13.8GWh，同比+364.9%/+341.1%，环比53.5%/+9.1%； EPC（含PC）中标规模12.5GW/32.3GWh，同比+54.3%/+87.4%，环比+23.9%/+55.1%。
3、库存：大样本库存周环比下降3423吨至124381吨，小样本库存周环比下降2337吨至92236吨；按照大样本口径来看，其他环节库存环比下降1135吨至61627吨，冶炼厂库存环比减少1175吨至12415吨，下游库存环比减少1113吨至50339吨。
4、观点：根据排产来看，7月有望去库1.4万吨左右，短期去库速度或逐步加快，但中期需要警惕枧下窝复产和津巴布韦锂矿集中到港带来的供应增量，从而可能导致三季度月度去库水平或逐月递减；在看空明年基本面的情绪下，市场看多情绪消退，产业链相关股票走弱。短期关注前低支撑，但从估值情况来说，我们认为仍有下方空间，建议关注现货市场是否能够给出进一步的正反馈。
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责任编辑：李铁民
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